Формирование методологии и механизма регулирования услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг (30.11.2009)

Автор: Горловская Ирина Георгиевна

В этих условиях ощущается острая необходимость в углублении и расширении научных представлений об участниках рынка, предмете их деятельности и регулировании на основе системных и специальных подходов. Унификация государственного регулирования и саморегулирования требуют разработки и использования единой методологии, понятийного аппарата и методического инструментария. Между тем, вопросы теории услуг на рынке ценных бумаг являются недостаточно разработанными. Малоисследованным остается содержание услуги на рынке ценных бумаг, а, следовательно, изменения в нормативно-правовой базе регулирования этих услуг не всегда обоснованы с научной точки зрения. Парадигма регулирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, адекватная начальному этапу его развития, не соответствует современному состоянию РЦБ-услуг. К нерешенным проблемам отечественного рынка ценных бумаг следует отнести вопросы, связанные с идентификацией профессиональных услуг на рынке ценных бумаг; проблему разграничения профессиональной и непрофессиональной деятельности; вопросы, связанные с определением границ, уровней, требований и условий лицензирования профессиональной деятельности. Особая потребность в фундаментальных исследованиях наблюдается в период финансового кризиса, поскольку от качества услуг на рынке ценных бумаг, от уровня, степени и способов их регулирования зависят результаты взаимодействия реального и финансового секторов экономики, степень защиты интересов инвесторов.

Таким образом, в связи с растущей сложностью рынка ценных бумаг, с учетом перспектив его развития и значимости в экономике возникла необходимость методологического обоснования регулирования РЦБ-услуг на рынке ценных бумаг Российской Федерации.

Разработанность темы исследования. Изучение отечественной и зарубежной научной литературы по теме диссертации показало, что фундаментальные исследования РЦБ-услуг не проводились. Между тем, накоплен значительный опыт в научных трудах, посвященных разным аспектам рынка ценных бумаг как сложного, многоуровневого явления, что позволило выделить и исследовать РЦБ-услуги.

Значительный вклад в развитие теории ценных бумаг, исследование природы и характеристики ценных бумаг внесли М. Агарков, М. А. Алексеев, Б. И. Алехин, А. И. Басов, Т. А. Батяева, В. А. Белов, В. А. Боровкова, П. В. Воробьев, В. А. Галанов, А. Ю. Грибов, Е. Демушкина, В. Н. Едронова, А. Г. Каратуев, В. И. Колесников, В. А. Лялин, Я. М. Миркин, Е. В. Михайлова, Н. Л. Маренков, Т. Н. Новожилова, А. С. Селищев, Д. И. Степанов, И. И. Столяров, В. С. Торкановский, М. Б. Ческидов, Г. Н. Шевченко.

Институциональные основы рынка ценных бумаг как совокупности правил, норм и традиций экономического поведения и совокупности взаимодействующих организаций раскрыты в трудах зарубежных ученых: З. Боди, Х. Демсеца, Р. Коуза, Р. Мертона, Д. Норта, А. Оноре, О. Уильямсона. Рассмотрению проблем российского рынка ценных бумаг с позиции неоинституционализма посвящены работы Р. И. Капелюшникова, С. В. Лосева, Н. Миллер, А. Н. Олейника, Т. В. Тормозовой, Е. В. Чирковой, А. Е. Шаститко.

Общетеоретическое содержание и особенности услуг профессиональных субъектов выявлены на основе трудов Ф. Котлера, К. Лавлока, К. Хаксевера, Б. Рендера, Р. Рассела, Р. Мердика, М. Скотта, К. Гренросса, Г.А. Аванесовой, В. А. Бескровной, Т. Д. Бурменко, Х. Ворачека, В. Э. Гордина, Н. Н. Даниленко, В. И. Николайчука, М. А. Николаевой, А. Разумовской, М. Д. Сущинской, Т. А. Туренко, Д. И. Хлебовича, В. Янченко.

В основу исследования деятельности профессиональных субъектов по оказанию услуг на рынке ценных бумаг легли работы А. И. Басова, Т. А. Батяевой, В. А. Боровковой, В. А. Галанова, М. И. Глуховой, В. Н. Едроновой, Е. Ф. Жукова, А. Г. Ивасенко, А. Козлова, А. А. Килячкова, В. И. Колесникова, К. В. Криничанского, Н. Л. Маренкова, Я. М. Миркина, Т. Н. Новожиловой, А. В. Приходько, Б. Б. Рубцова, А. С. Селищева, Н. Г. Семелютиной, Е. В. Семенковой, М. В. Снежинской, И. И. Столярова, Л. С. Тарасевича, В. С. Торкановского, К. С. Царихина, Л. А. Чалдаевой. В них отражены различные аспекты деятельности профессиональных участников отечественного рынка ценных бумаг. Особенности услуг элементов учетной системы рынка ценных бумаг (регистраторов и депозитариев) раскрыты в трудах А. Е. Абрамова, К. Р. Адамовой, Б. И. Алехина, Е. В. Архиповой, П. М. Ланского, И. Лысихина, Ф. Майзенберга, В. С. Петрова, Д. Соловьева, Г. С. Фейгина, С. Г. Хоружего, Б. В. Черкасского. Важными для построения типологии РЦБ-услуг являются работы В. В. Ковалева, И.А. Бланка.

При исследовании услуг на зарубежных рынках ценных бумаг были использованы работы Г. Александера, Д. Блэкуэлла, З. Боди, Дж. Бэйли, Л. Гитмана, М. Джонка, А. Кейна, Д. Кидуэлла, Р. Колба, П. Колдуэла, Д. Кросуэйта, Р. Мертона, Ф. Мишкина, Р. Петерсона, Р. Тьюлза, Т. Тьюлза, Ф. Фабоцци, У. Шарпа. Несмотря на то, что указанные авторы напрямую не исследуют услуги на рынке ценных бумаг, их теоретические выводы позволяют определить место и роль профессиональных субъектов на рынке ценных бумаг, сформулировать классификационные признаки РЦБ-услуг, а также выявить магистральные направления в развитии РЦБ-услуг.

В работах Э. Аткинсона, М. Вебера, Дж. Стиглица, М. Фридмана заложены теоретико-методологические подходы к регулированию рынка. Отдельным вопросам регулирования рынка ценных бумаг посвящены работы В. А. Белова, Е. В. Зенькович, Е. Колдашовой, Н. В. Мещеровой, А. Рота, А. Захарова, Р. Бернарда, П. Беренбойма, Б. Борна, П. М. Ланскова, Н. Миллер, В. Д. Миловидова, Я. М. Миркина, В. С. Плескачевского, Б. Б. Рубцова, О. В. Саввиной, Н. Г. Семелютиной, В. Л. Тамбовцева.

Дискуссионность проблематики, недостаточная исследованность РЦБ-услуг и необходимость научного обоснования механизма регулирования деятельности профессиональных субъектов рынка ценных бумаг обусловили выбор темы, постановку цели и задач диссертационной работы.

Цель исследования заключается в разработке теории РЦБ-услуг, методологии и механизма их регулирования в условиях экономики России. Для достижения указанной цели в работе необходимо решить следующие основные задачи:

исследовать и систематизировать теоретические основы РЦБ-услуг;

систематизировать подходы к исследованию услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг для обоснования идентификационно-структурного подхода;

раскрыть и обосновать содержание, структуру и функции РЦБ-услуги на основе выявления экономико-институциональной характеристики ценной бумаги;

предложить и обосновать типологию и классификации РЦБ-услуг в качестве инструментария ее идентификации и регулирования;

определить место и роль РЦБ-услуг учетной системы рынка ценных бумаг с учетом основных тенденции развития рынка ценных бумаг;

исследовать особенности развития и регулирования РЦБ-услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг в Российской Федерации;

предложить и обосновать модели и механизм регулирования РЦБ-услуг и деятельности профессиональных субъектов рынка ценных бумаг.

Предмет исследования – услуги профессиональных субъектов рынка ценных бумаг, обусловленные их экономико-институциональной характеристикой.

Объект исследования – рынок ценных бумаг как система перераспределения денежных средств и предоставления услуг профессиональными субъектами.

Теоретико-методологической основой исследования послужили фундаментальные положения нескольких научных направлений: неоинституциональной экономической теории, теории ценных бумаг, теории финансовых рынков, теории финансового посредничества, теории регулирования рынка. На их пересечении построено данное исследование.

Исследование выполнено с учетом идентификационно-структурного подхода на основе принципов системности, комплексности, детерминированности. В работе были применены следующие методы исследования и изложения материала: метод моделирования, метод экономико-статистической группировки (структурной, типологической), компаративистский (сравнительный) анализ, метод графических интерпретаций.

Структурно-логическая схема исследования приведена на рисунке 1.

Информационной базой исследования являются:

научные разработки, монографии, учебные разработки, статьи отечественных и зарубежных ученых, статистическая и иная информация о рынках ценных бумаг его отдельных сегментах, данные отечественных и зарубежных организаций;

аналитические материалы саморегулируемых организаций, профессиональных участников рынка ценных бумаг, научных организаций, опубликованные в периодических научных изданиях, информационных сборниках и обзорах, размещенные на корпоративных, ведомственных и общегосударственных сайтах в сети Интернет;

законодательные акты Российской Федерации, указы Президента Российской Федерации, постановления Правительства Российской Федерации, положения Федеральной службы по финансовым рынкам, Центрального банка, Федеральной службы государственной статистики, Российской торговой системы, Московской межбанковской валютной биржи, справочные издания;

законодательные акты стран ближнего и дальнего зарубежья, публикации международных финансовых организаций, данные из сети Интернет.

В качестве временных рамок исследования определен период с 1990 г. по настоящее время.

Рисунок 1 – Структурно-логическая схема диссертационного исследования

Соответствие паспорту ВАК. Исследование соответствует формуле специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит:

п. 4.3. Институциональные преобразования рынка ценных бумаг и проблемы деятельности его институтов;

п. 4.6. Государственное регулирование фондового рынка.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии теории рынка ценных бумаг, в разработке теоретико-методологических положений и методических рекомендаций исследования и регулирования РЦБ-услуг, позволяющих расширить представление экономической науки о содержании и специфике их формирования, уровнях и механизме их регулирования.

Научные результаты, полученные лично автором и отражающие научную новизну исследования, заключаются в следующем:

1. Комплексно раскрыты теоретические основы РЦБ-услуги на основе определения характеристики ценной бумаги с разграничением ее признаков и свойств как товара особого рода, базовых потребительских свойств, формы выпуска и способа передачи прав по ценной бумаге.

2. Систематизированы подходы к исследованию услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг. Предложен и обоснован идентификационно-структурный подход как инструмент идентификации и регулирования РЦБ-услуг.

3. Впервые теоретически обосновано понятие «РЦБ-услуга» как синтез понятий потребность, деятельность и ценность детерминированных характеристикой ценных бумаг. Аргументированы условия формирования и функционирования РЦБ-услуг. Расширен понятийный аппарат, используемый при анализе рынка ценных бумаг посредством введения в научный оборот понятия «профессиональный субъект рынка ценных бумаг».

4. Определен методический инструментарий идентификации РЦБ-услуги и ее регулирования на основе идентификационно-структурного подхода. Разработана типология и новые классификации РЦБ-услуг. Аргументировано разделение РЦБ-услуг на имманентные ценным бумагам и трансцендентные РЦБ-услуги. В качестве инструмента для идентификации РЦБ-услуги, определения содержания профессиональной деятельности по предложению и оказанию РЦБ-услуг и для регулирования отдельных видов РЦБ-услуг разработаны и предложены первичная и вторичная матрицы РЦБ-услуг.

5. Доказано, что ценная бумага, выпущенная в бездокументарной форме, существует исключительно во взаимосвязи с регистрационными и учетными РЦБ-услугами. Обосновано место и роль услуг учетной системы как РЦБ-услуг, имманентных бездокументарной ценной бумаге. Построены базовые модели предоставления РЦБ-услуг учетной системы рынка ценных бумаг и сделаны рекомендации в отношении их использования.


загрузка...