Развитие системы финансового менеджмента коммерческих организаций в России (26.10.2009)

Автор: Кравцова Наталья Ивановна

Доказано, что коммерческие предприятия используют различные источники финансирования, отличающиеся разной стоимостью, сроком привлечения; организации, финансовые менеджеры которых отдают предпочтение использованию собственного капитала, обладают большей финансовой устойчивостью, но темпы экономического развития ограничены объемом получаемой прибыли. Напротив, отдав предпочтение заемному капиталу, предприятие будет иметь большой потенциал развития и более высокий уровень рентабельности собственного капитала за счет использования «финансового рычага», что, с другой стороны, ведет к повышению финансового риска и снижению финансовой устойчивости предприятия. Были рассмотрены перспективы привлечения различных заемных источников финансирования инвестиционной деятельности коммерческих организаций в условиях финансового кризиса. Расчет цены (стоимости) капитала определяется по формуле средней арифметической взвешенной (средневзвешенной стоимости капитала, ССК, или Weighted Average Cost of Capital, WACC). Приведем расчет средневзвешенной стоимости капитала для ОАО «Балтика», ОАО «Донской табак» и ООО «Водочный завод "Южная столица"» за 2003-2008 гг. (рис. 2).

Рисунок 2 - Расчет средневзвешенной стоимости капитала для

ОАО «Балтика», ОАО «Донской табак» и ООО «Водочный

завод "Южная столица"» за 2003-2008 гг.

Из приведенных данных видно, что наименьшая стоимость капитала у ООО «Водочный завод "Южная столица"»; максимальная – у ОАО «Балтика», что связано с принятой политикой выплаты дивидендов. При этом цена капитала предприятия в 2008 г. составила 26,3%. Так, дивиденды на одну обыкновенную и привилегированную акцию ОАО «Балтика», начисленные по итогам 2008 г., по сравнению с 2000 г. увеличились более чем в 10 раз, что составило 85,10 руб. на одну акцию. Расчет цены капитала показал, что на ООО «Водочный завод "Южная столица"» стоимость привлечения капитала в 2006 г. составила 5,57%, затем его стоимость снизилась до 0,22% и 0,29% в 2007 и 2008 гг. соответственно. На ОАО «Донской табак» стоимость капитала за анализируемый период составляла от -2,45% (в связи с отсутствием чистой прибыли) в 2003 г. до 9,2% в 2008 г.

Анализ политики управления собственным и заемным капиталом как составной части стратегического финансового менеджмента показал, что рациональное управление денежными ресурсами осуществляется путем определения текущей потребности в капитале и в резервах его покрытия, поэтому одной из главных задач, стоящих перед финансовыми менеджерами и требующих рационального решения, является поиск финансовых ресурсов для обеспечения обновления производственных мощностей с целью сохранения конкурентных преимуществ на рынке в условиях финансового кризиса. Вместе с тем система финансового менеджмента позволяет принимать оптимальные финансовые решения только в совокупности решений стратегического и тактического финансового менеджмента и при их взаимодействии друг с другом.

В четвертой главе – «Комплексный подход к анализу элементов тактического финансового менеджмента коммерческих организаций, ориентированный на преодоление кризиса ликвидности» – разработана политика управления оборотными активами, затратами и краткосрочными источниками финансирования на основе системного подхода в рамках тактического финансового менеджмента. Управление оборотными активами основывается на расчете оптимального объема финансовых ресурсов, необходимых для бесперебойного функционирования организации и сохранения ее платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости, что становится особенно актуальным в условиях финансового кризиса. Структура оборотных активов на российских предприятиях представлена в таблице 8.

Таблица 8 - Структура оборотных активов на предприятиях России

за 2003-2007 гг.

Показатели По данным на конец года, %

2003 2004 2005 2006 2007

1 2 3 4 5 6

Оборотные активы, всего 100 100 100 100 100

в том числе: запасы 23,3 22,8 23,2 23,6 23,2

Продолжение таблицы 8

1 2 3 4 5 6

из них: сырье, материалы и др. аналогичные ценности 10,0 9,3 8,9 8,9 8,6

затраты в незавершенное строительство 6,2 6,0 6,1 6,0 5,7

расходы будущих периодов 1,4 1,4 1,7 1,7 1,7

готовая продукция и товары для перепродажи 5,1 5,4 5,7 6,2 6,4

товары отгруженные 0,5 0,5 0,6 0,6 0,6

краткосрочные финансовые вложения 10,2 13,9 13,0 13,8 14,8

денежные средства 6,0 6,4 7,1 6,9 6,5

Как показывает статистика (табл. 8), в последние годы на российских предприятиях наблюдается стабильная доля запасов оборотных активов на уровне 22,8-23,6% соответственно. При этом доля сырья и материалов за этот же период снижалась с 10,0% в 2003 г. и в 2007 г. составила 8,6%. Удельный вес краткосрочных финансовых вложений, напротив, увеличивался и составил 14,8% на конец анализируемого периода. Динамика доли денежных средств такова, что она увеличивалась с 2003 по 2005 гг. и составила 7,1%, затем снизилась и в 2007 г. составила 6,5% от всей величины оборотных активов. Такие изменения свидетельствуют о повышении эффективности оборотных активов, об ускорении реализации продукции и снижении излишних запасов сырья и материалов.

Структура оборотных активов складывается под влиянием следующих факторов: производственных, особенности закупок материальных ресурсов, формы расчетов с покупателями и поставщиками, величины спроса на продукцию предприятия, учетной политики и др. С целью определения направлений политики управления оборотными средствами проведен анализ показателей оборачиваемости, определены основные направления политики анализируемых предприятий в области финансирования оборотных средств, которые предполагает использование как собственных средств, так и привлечение краткосрочного заемного капитала в виде кредиторской задолженности и, в случае необходимости, краткосрочных займов. Определение типа политики управления оборотными активами для ОАО «Балтика», ОАО «Донской табак» и ООО «Водочный завод "Южная столица"» за 2003-2008 гг., показало, что ОАО «Донской табак» и ООО «Водочный завод "Южная столица"» проводят агрессивную политику управления оборотными активами, а ОАО «Балтика» – консервативно-умеренную, что характеризуется высокой рентабельностью активов (до 109,55% в 2008 г.), низкой долей оборотных активов в имуществе (до 32,2%), но период оборачиваемости оборотных средств колеблется от 166 дней в 2006 г. до 72 дней в 2008 г. Политика анализируемых предприятий в области финансирования оборотных средств предполагает использование как собственных средств, так и привлечение краткосрочного заемного капитала в виде кредиторской задолженности и, в случае необходимости, краткосрочных займов.

В современных условиях, наряду с управлением оборотными активами, перед российскими предприятиями все более остро возникает проблема эффективного управления затратами. По мере развития конкуренции на целевых рынках происходит снижение нормы прибыли до 10-15%. В этой ситуации перспективы развития предприятия начинают во многом зависеть от поведения затрат, степени их управляемости, важной частью которого выступает операционный анализ как составная часть управленческого учета. Его ключевыми элементами являются операционный рычаг, порог рентабельности и запас финансовой прочности.

Проведенный анализ затрат на производство и продажу продукции (товаров, работ, услуг) в обрабатывающем производстве в России за 2005-2007 гг. показал, что в 2007 г. материальные затраты составляют большую часть расходов предприятий, причем сырье и материалы занимают порядка 60% от всего объема затрат, а расходы на оплату труда и амортизация 11,4% и 2,6% соответственно. Соотношение статистических данных по структуре затрат с данными анализируемых предприятий показало, что так же, как и в отрасли, наибольший удельный вес занимают материальные затраты, составляющие от 53% на ОАО «Балтика» в 2008 г. до 84% на ООО «Водочный завод "Южная столица"» за 2006 г. Наиболее высокие затраты на оплату труда в ОАО «Балтика», которые ниже среднеотраслевых и составляют от 8% в 2007 г. до 10% в 2006 г., следовательно, показатели ЕСН на предприятиях также ниже среднеотраслевых, поскольку непосредственно связаны с фондом оплаты труда. На ОАО «Донской табак» и ООО «Водочный завод "Южная столица"» амортизационные отчисления занимают незначительную долю в затратах (от 0,53% до 2,13%), что говорит о недостаточном обновлении оборудования, однако на ОАО «Балтика» уровень амортизационных отчислений превышает среднеотраслевые в 3-4 раза. Более полно политику управления затратами охарактеризуем с помощью анализа точки безубыточности, запаса финансовой прочности, эффекта операционного рычага и сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов на примере ОАО «Донской табак», ОАО «Балтика» и ООО «Водочный завод "Южная столица"» за 2003-2008 гг. (табл. 9).

Таблица 9 - Анализ точки безубыточности, запаса финансовой прочности,

эффекта операционного рычага и сопряженного эффекта

операционного и финансового рычагов ОАО «Балтика»,

ОАО «Донской табак» и ООО «Водочный завод "Южная

столица"» за 2003-2008 гг.

Показатель 2003 2004 2005 2006 2007 2008

1 2 3 4 5 6 7

ОАО «Балтика»

1. Точка безубыточности, тыс. руб. 16357,4 18826,1 19896,3 28707,0 54979,3 69910,5

2. Запас финансовой прочности, тыс. руб. 6073,2 9764,9 14480,0 11983,9 24057,8 22432,7

3. Эффект операционного рычага (ЭОР) 3,69 2,93 2,37 3,40 3,29 4,12

4. Эффект финансового рычага (ЭФР) 3,77 3,26 -4,07 3,92 4,11 9,40

5. Сопряженный эффект операционного и финансового рычагов 13,94 9,54 -9,66 13,30 13,50 38,68


загрузка...