Развитие системы финансового менеджмента коммерческих организаций в России (26.10.2009)

Автор: Кравцова Наталья Ивановна

Источник финансирования инвестиций 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Инвестиции в основной капитал, всего 100 100 100 100 100 100

в том числе по источникам финансирования:

собственные средства 45,2 45,4 44,5 42,1 40,4 40,0

из них: прибыль, остающаяся в распоряжении организации 17,8 19,2 20,3 19,9 19,4 18,6

амортизация 24,2 22,8 20,9 19,2 17,6 18,0

привлеченные средства 54,8 54,6 55,5 57,9 59,6 60,0

их них: кредиты банков 6,4 7,9 8,1 9,5 10,4 11,1

заемные средства других организаций 6,8 7,3 5,9 6,0 7,1 6,5

бюджетные средства 19,6 17,8 20,4 20,2 21,5 21,0

прочие 21,1 20,8 20,6 21,7 20,1 21,1

Проведенный анализ показал, что в 2003-2008 гг. удельный вес собственных источников финансирования ниже, чем заемных, причем разрыв увеличивается. Структура собственного капитала в каждой компании индивидуальна, связана со спецификой ее деятельности, стадией жизненного цикла. К основным собственным источникам финансирования предприятий относят: уставный капитал, прибыль, амортизационные отчисления, эмиссию акций. В рамках финансового менеджмента наибольший интерес вызывает прибыль, выступающая основным внутренним источником формирования собственного капитала. Внешними факторами, влияющими на пропорции и эффективность распределения прибыли, являются правовые ограничения процесса распределения прибыли, налоговая система, среднерыночная норма прибыли на инвестированный капитал.

Еще одним собственным источником финансирования коммерческих предприятий являются амортизационные отчисления, отражающие сумму износа основных производственных фондов и нематериальных активов. Износ зданий, сооружений, машин, оборудования, транспортных средств не возмещается сразу же по мере начисления и образования амортизационных отчислений, поэтому применение ускоренной амортизации позволяет быстрее обновить изношенные основные фонды, что является актуальным, поскольку степень их износа высока. Динамика коэффициентов обновления, выбытия и степень износа основных фондов в России в 2003-2008 гг. представлена в таблице 6.

Таблица 6 - Коэффициенты обновления, выбытия и степень износа

основных фондов в России в 2003-2008 гг.

Показатель 2003 2004 2005 2006 2007 2008

1. Коэффициент обновления (ввод в действие основных фондов), в процентах от общей стоимости основных фондов на конец года 2,5 2,7 3,0 3,3 4,0 4,2

2. Коэффициент выбытия (ликвидация основных фондов), в процентах от общей стоимости основных фондов на начало года 1,2 1,1 1,1 1,0 1,0 1,0

3. Степень износа основных фондов на начало года, в процентах 42,2 42,8 44,3 45,4 45,9 46,3

Коэффициент обновления в 2004-2008 гг. увеличивался в среднем с 2,5% в 2003 г. до 3,9% в 2007 г. Что касается обрабатывающих производств, то коэффициент обновления там почти в два раза выше среднероссийских показателей и в 2007 г. он составлял 6,6%. Как свидетельствует статистика, в динамично развивающихся странах коэффициент обновления основных фондов составляет в среднем 10-15%. Коэффициент выбытия основных фондов в России составляет 1,0-1,2% за последние пять лет, что является крайне недостаточным для реализации задач модернизации производства. Для снижения степени изношенности оборудования, решения проблем финансирования собственных средств недостаточно, поэтому целесообразно привлечение коммерческими организациями заемных финансовых ресурсов, к которым можно отнести банковский кредит, лизинг, облигационные займы, венчурное финансирование, бюджетные источники, иностранные инвестиции и факторинг.

Одним из важнейших заемных финансовых ресурсов, мобилизуемых предприятием на финансовом рынке, является банковский кредит, доля которого составляет более 11% средств предприятия и за счет которого обслуживаются потребности предприятия в средствах, необходимых для формирования основного капитала и финансовых активов. Кредитный банковский рейтинг, проведенный журналом Forbes, показал, что, по мнению международных агентств Fitch, Moody’s, Standart&Poor’s, на начало 2008 г. самую высокую надежность имеют Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Банк Москвы. Первое место в рейтинге занимает Сбербанк, являющийся крупнейшим банком России, – на его долю приходится 26% активов российской банковской системы. Вместе с тем в условиях финансового кризиса привлечение средств путем банковского кредитования усложняется, потому что банки повышают требования к заемщикам и требуют значительного залога или надежного поручительства.

В отличие от банковского кредитования, лизинг как инструмент финансирования позволяет осуществлять привлечение оборудования в кредит под залог самого имущества. Увеличение числа лизинговых компаний привело к росту конкуренции на этом рынке и стало позитивным и стимулирующим фактором для развития отрасли в целом. Наиболее крупными на рынке являются такие компании, как: ОАО «Внешторгбанк-Лизинг», ОАО «Росагролизинг», Группа компаний «Альфа-лизинг», Группа компаний «РТК-Лизинг», Лизинговая компания «Магистраль Финанс», Лизинговая компания «Уралсиб», Лизинговая компания «Авангард-Лизинг», ОАО «Ильюшин финанс Ко», Europlan, ООО «Райффайзен-Лизинг» и др.

Инструментом привлечения долгосрочного финансирования в настоящее время в России выступает выпуск корпоративных облигаций. Компании Ростовской области, выпустившие корпоративные облигации для финансирования развития собственного бизнеса, представлены в таблице 7.

Таблица 7 - Характеристика рынка корпоративных облигаций

в Ростовской области за 2006-2011 гг.

Эмитент,

номер эмиссии Статус

эмиссии Дата

размещения Дата

погашения Объем

эмиссии (млн) Валюта

ТВЦ «Роствертол», 04 в обращении 11.09.2006 11.09.2009 130 руб.

ТВЦ «Роствертол», 05 в обращении 02.11.2006 02.11.2009 70 руб.

ОАО «Донской табак», 01 в обращении 15.12.1999 15.12.2009 70 руб.

ОАО «Инпром», 02  в обращении 21.07.2005 15.07.2010 1 000 руб.

ОАО «Инпром», 03  в обращении 24.05.2006 18.05.2011 1 300 руб.

ООО «ЮниТайл» 01 в обращении 25.06.2008 22.06.2011 1 500 руб.

В настоящее время в обращении находятся облигации ТВЦ «Роствертол», ОАО «Инпром» и ОАО «Донской табак», погашение которых планируется на 2009-2011 гг. Одной из главных проблем является низкая инвестиционная привлекательность предприятий для иностранных инвесторов. За 2008 г. общий объем иностранных инвестиций, поступивших в нефинансовый сектор экономики, составил 103,8 млрд долл. В структуре иностранных инвестиций, поступивших в Россию за 2008 г., 26,0% составляют прямые инвестиции, 1,4% – портфельные, 72,6% – прочие.

Проведенный анализ политики привлечения долгосрочных источников финансирования как части стратегического финансового менеджмента показал, что в современных условиях она претерпела значительные изменения. На фоне сокращения доступности таких источников, как эмиссия облигаций и иностранные инвестиции, удельный вес бюджетных источников финансирования, прибыли и амортизации возрастает, что связано с государственной поддержкой приоритетных отраслей экономики, осуществлением государственных гарантий, а также с необходимостью реализации мер антикризисной программы Правительства РФ. Оценить целесообразность привлечения заемных источников финансирования можно с помощью анализа эффекта финансового рычага (ЭФР), оптимальный уровень которого зависит от многих факторов: стабильности продаж, степени насыщенности рынка продукцией данной фирмы, темпа развития компании, текущей структуры активов и пассивов, налоговой политики государства в отношении инвестиционной деятельности и др.

Проанализируем динамику ЭФР на примере ОАО «Донской Табак», ОАО «Балтика» за 2003-2008 гг. и ООО «Водочный завод "Южная столица"» за 2005-5008 гг. (см. табл. 13). Проведенный анализ показал, что положительным для ОАО «Донской табак» он являлся только в 2006-2008 гг., что обусловлено положительным уровнем экономической рентабельности активов и, как следствие, дифференциала финансового левериджа. Для ОАО «Балтика» ЭФР за анализируемый период был положительным, кроме 2004 г., что обусловлено более высокой процентной ставкой по кредиту по сравнению с уровнем рентабельности активов. На ООО «Водочный завод "Южная столица"» показатель эффекта финансового рычага в 2005 г. был отрицательным (обусловлено тем, что предприятие только начало работать в данном году), а в 2006-2008 гг. приобрел положительное значение.


загрузка...