Роль финансового рынка в динамике экономической нестабильности (08.08.2011)

Автор: Столбов Михаил Иосифович

Среднее значение индикатора финансовой свободы *фиктивная переменная для стран ОЭСР

Среднее значение индикатора монетарной свободы *фиктивная переменная для стран ОЭСР

–0,009*

Среднее значение индикатора финансовой открытости

Среднее значение индикатора финансовой открытости* фиктивная переменная для стран ОЭСР

–0,84**

Контрольные переменные

Стандартное отклонение доли инвестиций в основной капитал в ВВП 0,50*** 0,53*** 0,45*** 0,45*** 0,53*** 0,27

Константа 3,74** 8,12*** 3,44*** 7,28*** 0,13 2,49

Скорректированный R2 0,42 0,47 0,42 0,49 0,48 0,40

Кол–во наблюдений 41 41 41 41 41 38

*– В целях компактного и репрезентативного представления результатов в таблицу включены только типовые уравнения регрессий.

*** – значимо на уровне 1%, ** – 5%, * – 10%.

Таблица 4

Параметры регрессионных моделей* взаимосвязи институциональных характеристик финансового рынка и волатильности доли частного потребления в ВВП

Объясняющие переменные Зависимая переменная – стандартное отклонение доли частного потребления в ВВП

Модель 1 Модель 2 Модель 3 Модель 4 Модель 5 Модель 6

Стандартное отклонение доли капитализации рынка акций в ВВП 0,03 0,04 0,02 0,03 0,03 0,02

Среднее значение индикатора монетарной свободы

–0,12**

Среднее значение индикатора финансовой свободы -0,06**

Стандартное отклонение индикатора монетарной свободы

0,40***

Стандартное отклонение индикатора финансовой свободы

–0,08

Среднее значение индикатора монетарной свободы *фиктивная переменная для стран ОЭСР

–0,02**

Среднее значение индикатора финансовой свободы *фиктивная переменная для стран ОЭСР

Среднее значение индикатора финансовой открытости

Среднее значение индикатора финансовой открытости* фиктивная переменная для стран ОЭСР

Константа 4,96*** 10,97*** 3,72** 8,4** 0,28 2,9***

Скорректированный R2 0,10 0,11 0,12 0,17 0,14 0,06

Кол–во наблюдений 41 41 41 41 41 38

*– В целях компактного и репрезентативного представления результатов в таблицу включены только типовые уравнения регрессий.

*** – значимо на уровне 1%, ** – 5%, * – 10%.

3. Рассмотренные на теоретическом уровне финансовые концепции экономической нестабильности находят эмпирическое подтверждение в условиях российской экономики. В диссертации доказано, что теория финансового акселератора может быть использована для объяснения динамики инвестиций в основной капитал по видам экономической деятельности, а также применительно к рынку ипотечного жилищного кредитования.

Накануне экономического кризиса в России действие финансового акселератора было наиболее ощутимым в таких видах экономической деятельности, как производство и распределение электроэнергии, газа и воды, строительство, а также в операциях с недвижимым имуществом, аренде и предоставлении услуг.

Была выявлена повышенная чувствительность прироста задолженности по кредитам предприятиям к показателям финансовой устойчивости заемщиков. В то же время не было получено убедительных свидетельств высокой эластичности инвестиций в основной капитал по объему задолженности по банковским кредитам. Поэтому достоверно сложно оценить макроэкономический эффект, возникший в результате механизма финансового акселератора.

Однако приведенные в диссертации расчеты дают основания предполагать, что если бы финансовая глубина отечественной экономики накануне кризиса достигала более высоких значений, вполне вероятно, что продолжительность кризисных явлений и связанные с ними потери в общественном благосостоянии также оказались бы внушительнее.

На рынке ипотечного жилищного кредитования финансовое положение кредиторов и заемщиков на этом рынке накануне кризиса предопределило их развитие и платежеспособность непосредственно в ходе кризиса. В частности, было установлено, что показатели “кредит/залоговая стоимость” и “платеж/доход” нелинейно связаны с абсолютным приростом кредитов, рефинансированных ОАО “АИЖК”. В регионах, где значения этих индикаторов превышали накануне кризиса 65 и 36,3% соответственно, финансовый акселератор был наиболее выражен и отмечался чувствительное замедление абсолютного прироста объемов рефинансирования.


загрузка...